Trong bối cảnh tăng trưởng toàn cầu được cải thiện, liệu đồng đô la Mỹ có duy trì được sức mạnh vào năm 2024 không và triển vọng của các loại tiền tệ chính khác là gì?
Bất chấp các điều kiện vĩ mô không chắc chắn, đồng đô la vẫn tiếp tục thể hiện sức mạnh phần lớn nhờ vào lạm phát ổn định, nền kinh tế Mỹ kiên cường và lợi suất cao nhất từ đầu năm đến nay. Thật vậy, để thể hiện chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ, đồng bạc xanh đã tăng giá so với hầu hết các loại tiền tệ chính khác vào năm 2024.
Nhìn về phía trước, tốc độ tăng trưởng toàn cầu được cải thiện và giá cả hàng hóa tăng cao có vẻ sẽ tạo ra nhiều dòng chảy chéo hơn trên thị trường ngoại hối. Trong bối cảnh biến động ngoại hối tăng cao, triển vọng của đồng đô la Mỹ, đồng euro, bảng Anh và đồng yên Nhật là gì?
GBP/USD được dự báo sẽ đạt 1,22 vào tháng 6/2024 và tháng 9/2024, 1,25 vào tháng 12/2024 và 1,29 vào tháng 3/2025. EUR/USD được dự đoán sẽ đạt 1,05 vào tháng 6/2024 và tháng 9/2024, 1,09 vào tháng 12/2024 và 1,12 vào tháng 3/2025. USD/JPY dự kiến sẽ đạt 155 vào tháng 6/2024, 154 vào tháng 9/2024, 153 vào tháng 12/2024 và 152 vào tháng 3/2025.
“Sức mạnh trong hoạt động của Hoa Kỳ là nền tảng chính cho xu hướng mua đồng đô la dài hạn của chúng tôi và sự tồn tại của chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ là một chủ đề chính của FX. Nhưng điều này luôn diễn ra trong bối cảnh thị trường có niềm tin cao rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ luôn bắt đầu chu kỳ nới lỏng trong năm nay. Điều này hiện đang bị thách thức và việc giảm giá tương ứng trong các đợt cắt giảm của Cục Dự trữ Liên bang đã đưa đồng đô la lên mức cao mới từ đầu năm đến nay.”
- MEERA CHANDAN, NHÀ CHIẾN LƯỢC FX TOÀN CẦU, J.P. MORGAN
Triển vọng của đồng đô la Mỹ
Nền kinh tế Hoa Kỳ đã được chứng minh là có khả năng phục hồi đáng kể, được nhấn mạnh bởi dữ liệu thị trường lao động và lạm phát mạnh mẽ. Do đó, triển vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nới lỏng ít hơn trong năm nay đã đưa đồng đô la lên mức cao mới - và sẽ củng cố sức mạnh của đồng đô la trong tương lai.
“Sức mạnh trong hoạt động của Hoa Kỳ là nền tảng chính cho xu hướng mua đồng đô la dài hạn của chúng tôi và sự tồn tại của chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ là một chủ đề chính của FX. Nhưng điều này luôn diễn ra trong bối cảnh thị trường có niềm tin cao rằng Fed sẽ luôn bắt đầu chu kỳ nới lỏng trong năm nay,” Meera Chandan, Nhà chiến lược ngoại hối toàn cầu tại J.P. Morgan, cho biết. “Điều này hiện đang bị thách thức và việc giảm giá tương ứng trong các đợt cắt giảm của Fed đã đưa đồng đô la lên mức cao mới từ đầu năm đến nay. Nói một cách đơn giản, câu chuyện về thị trường vĩ mô đã chuyển từ ‘khi nào’ sang ‘liệu’ Liên bang có nới lỏng chính sách trong năm nay hay không và đã đưa đồng đô la lên cao hơn một cách tương xứng.”
Tuy nhiên, sự cải thiện liên tục trong tăng trưởng toàn cầu có thể làm giảm hiệu suất của đồng bạc xanh, vì đồng tiền này có xu hướng tăng giá trong thời điểm rủi ro và ngược lại. J.P. Morgan Research đã nâng khả năng hạ cánh mềm “cao trong thời gian dài” lên 55%, trong khi dữ liệu Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI) tiếp tục báo hiệu sự cải thiện về bề rộng và tính toàn diện trong nền kinh tế toàn cầu.
“Gần đây đã có một số diễn biến có ý nghĩa, gây áp lực lên đồng đô la do đặc tính chống chu kỳ của nó. Điều này có thể cản trở những gì trông giống như một môi trường đồng đô la có tiềm năng mạnh mẽ do Hoa Kỳ lãnh đạo, mặc dù chúng tôi đặt câu hỏi liệu nó có thể bù đắp hoàn toàn cho chủ nghĩa ngoại lệ đang diễn ra của Hoa Kỳ hay không,” Chandan nói thêm.
Ngoài ra, hàng hóa một lần nữa lại được chú ý hàng đầu trong không gian ngoại hối khi khu phức hợp này đã tăng gần 7% so với mức thấp nhất trong tháng Hai. Hơn nữa, quyết định cắt giảm sản lượng dầu của Nga có thể đẩy giá Brent lên 100 USD/thùng trong những tháng tới, điều này có thể có lợi cho đồng đô la.
Điều này một phần là do mối tương quan tích cực của đồng đô la với dầu. Kể từ cuối năm 2022, đồng đô la có xu hướng di chuyển cùng chiều với dầu, đặc biệt là trong các giai đoạn thị trường năng lượng phụ thuộc vào nguồn cung. Những đợt như vậy thúc đẩy lạm phát đồng thời gây áp lực lên tăng trưởng, do đó hỗ trợ đồng đô la. Chandan cho biết: “Do đó, khả năng chuyển sang 100 USD/thùng sẽ có tác động tích cực đến đồng đô la thông qua sự tương tác giữa tính chất chống chu kỳ của đồng đô la, lạm phát cao hơn và lợi suất cao hơn”.
Độ nhạy cảm ngày càng giảm của đồng bạc xanh đối với giá hàng hóa cũng phản ánh những thay đổi về cơ cấu trong cán cân thanh toán của Hoa Kỳ diễn ra trong hai thập kỷ qua. Mỹ hiện sản xuất khoảng 12 triệu thùng dầu thô mỗi ngày (mbd) và đã giảm đáng kể lượng dầu nhập khẩu, điều đó có nghĩa là nhu cầu năng lượng ròng quốc tế của nước này hiện không đổi và thâm hụt thương mại của nước này không còn phản ánh sự thay đổi trong nhập khẩu năng lượng. Như vậy, sự biến động của giá năng lượng không còn ảnh hưởng đến cán cân thanh toán của Hoa Kỳ như trước đây và có lợi cho đồng đô la.
Nhìn chung, đồng đô la có vẻ ở vị trí tốt để chống chọi với sự gia tăng thêm của giá dầu. Chandan cho biết: “Chúng tôi cũng tiếp tục nhấn mạnh vào lợi suất và tác động của giá cao hơn trong thời gian dài hơn, đồng thời duy trì quan điểm mang tính xây dựng đối với đồng USD”.
Triển vọng của đồng euro
J.P. Morgan Research vẫn lạc quan về đồng euro, đặc biệt nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cắt giảm lãi suất sớm hơn Fed. Điều này sẽ làm gia tăng khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và khu vực đồng tiền chung châu Âu, gây áp lực giảm giá đồng euro so với đồng đô la.
“Mặc dù Khu vực đồng tiền chung châu Âu có thể tránh được suy thoái kinh tế, nhưng đồng euro vẫn chưa thể thoát khỏi quỹ đạo giảm giá, khi trọng tâm thị trường chuyển sang sự phân kỳ chính sách của Fed-ECB. Đây là lần đầu tiên thị trường có thể định giá được nhiều đợt cắt giảm lãi suất từ ECB hơn so với Fed”, Chandan nói.
Mặt khác, PMI của Eurozone đã tăng lên trong những tháng gần đây, điều này có thể hỗ trợ sức mạnh của đồng Euro.
Chandan lưu ý: “Mặc dù sự khác biệt về chính sách giữa Fed và ECB đang khuyến khích những người theo xu hướng giảm giá đồng euro như chúng tôi, nhưng kết quả rõ ràng sẽ tốt hơn nếu điều này diễn ra cùng với tình trạng tăng trưởng kém hiệu quả của EU so với Mỹ”. “Tuy nhiên, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng của châu Âu đang chuyển biến thì nó cũng không diễn ra một cách đơn lẻ. Dữ liệu tăng trưởng của Hoa Kỳ cũng tốt hơn mong đợi, với lợi thế bổ sung là xuất phát điểm mạnh hơn.”
Nhìn chung, mục tiêu EUR/USD của J.P. Morgan Research vẫn không thay đổi ở mức 1,05, bất chấp đà tăng trưởng của khu vực. Chandan cho biết: “Các mục tiêu thấp hơn sẽ yêu cầu quỹ đạo lạm phát của Hoa Kỳ và Khu vực đồng Euro khác nhau hơn nữa hoặc khiến đà tăng trưởng của Khu vực đồng tiền chung châu Âu bị gián đoạn một lần nữa, trong khi việc nâng cấp các mục tiêu có thể được xem xét nếu triển vọng tăng trưởng khu vực được cải thiện đáng kể”.
Triển vọng của đồng bảng Anh
J.P. Morgan Research đang thực hiện một lập trường mang tính chiến thuật hơn nhưng vẫn giảm giá đối với đồng bảng Anh vào năm 2024. “Hiện tại, đồng bảng Anh dường như bị mắc kẹt giữa xu hướng ôn hòa tiềm tàng của Ngân hàng Anh (BoE) theo hướng giảm giá và dữ liệu tăng trưởng toàn cầu và Vương quốc Anh tốt hơn về mặt tăng giá,” Chandan nói.
Cuộc họp chính sách của BoE vào tháng 3 cho thấy sự thay đổi ôn hòa trong cuộc bỏ phiếu, trong khi dữ liệu PMI gần đây cho thấy nền kinh tế Anh sẽ tiếp tục đạt được những tiến bộ hơn nữa. Ngoài ra, lợn nái ở Vương quốc Anh đã hoạt động tốt hơn về mặt vật chất so với các thị trường trái phiếu DM chẳng hạn như Hoa Kỳ trong tháng qua - điều đáng ngạc nhiên là không dẫn đến hiệu suất hoạt động kém tương xứng của đồng bảng Anh.
“Mặc dù một số nhà đầu tư có thể coi mức tăng trưởng tốt hơn do lạm phát ở mức trung tính nhờ sự cải thiện về điều kiện thương mại, nhưng điều đó vẫn có thể khởi động một đợt tăng cường niềm tin rộng rãi hơn nhằm giảm rủi ro giảm giá liên quan, với việc BoE duy trì lãi suất cao trong thời gian dài. Điều này có thể hạn chế khả năng đồng bảng Anh hoạt động kém hiệu quả”, Chandan nhận xét. Dựa trên những yếu tố này, J.P. Morgan Research dự báo GBP/USD sẽ đạt 1,22 vào tháng 6/2024, trước khi tăng lên 1,25 vào tháng 12.
Triển vọng của đồng Yên Nhật
Vào năm 2024, xu hướng USD/JPY tiếp tục được thúc đẩy bởi kỳ vọng của thị trường đối với chính sách tiền tệ của Fed chứ không phải Ngân hàng Nhật Bản (BoJ). Sự can thiệp của JPY vẫn là một rủi ro trong ngắn hạn nhưng sẽ không giải quyết được các vấn đề cơ bản khiến USD/JPY tăng giá.
Mặc dù BoJ đã chấm dứt chính sách lãi suất âm vào tháng 3, nhưng nhìn chung tác động lên thị trường của động thái lịch sử này là rất khiêm tốn. Ở mặt sau của thông báo, đồng yên mất giá nhanh hơn và USD/JPY duy trì trong phạm vi chặt chẽ 151-152 trong vài tuần.
Sau đó, đồng yên tăng mạnh trong tháng 4, được thúc đẩy bởi sức mạnh đồng đô la rộng rãi nhờ vào dữ liệu CPI tháng 3 mạnh mẽ của Hoa Kỳ - cho thấy Fed vẫn quan tâm nhiều hơn đến USD/JPY so với BoJ.
Chandan cho biết: “Sau khi chỉ số CPI tăng mạnh của Hoa Kỳ, kỳ vọng về việc cắt giảm của Fed đã giảm tốc hơn nữa và thị trường hiện chỉ định giá ở mức cắt giảm khoảng 50 điểm cơ bản vào năm 2024”. “Do đó, chúng tôi điều chỉnh dự báo tỷ giá USD/JPY lên 155 vào tháng 6/2024, 154 vào tháng 9/2024, 153 vào tháng/2024 và 153 vào tháng 3/2025.”
Comments